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佳禾智能IPO:多半营收来自境外,大客户依靠或成绊脚石

admin 2019-06-20 174人围观 ,发现0个评论

来历丨财经网

作者丨白夜

苹果的AirPods也难逃“真香规律”。2016年上市后,AirPods曾饱尝吐槽、恶搞,现在,已成为苹果的当家小花旦之一。AirPods的畅销使蓝牙耳机风头正劲,华为、小米也连续推出外观相似的无线分体式耳机。

跟着蓝牙耳机再次成为各大手机厂商比赛的战场,声学器材企业也加快了上市进程。2018年12月,佳禾智能科技股份有限公司 (下称“佳禾智能”)在证监会官网更新了招股说明书,拟冲刺创业板。

可是,与此前IPO被否的同行广东向阳电子科技股份有限公司(下称“向阳科技”)比较,佳禾智能相同患有“大客户依靠症”,且毛利率低于同行。那么,它能否走运过关呢?

大客户依靠或成绊脚石

佳禾智能成立于2013年10月,专心于电声产品的研制、出产和出售,公司主营产品为耳机、音箱、音频线及耳机部品,经过OEM(代工出产)方式与ODM(代工出产+研制规划)方式展开运营。

招股书显现,佳禾智能服务于国内外很多电声品牌,其间包含Harman、Beats、House of Marley、万魔声学、联想等国内外闻名客户。跟着与各位大佬共处友善,佳禾智能的成绩也青云直上。

2015-2017年,佳禾智能别离完成营收5.75亿元、8.32亿元、12.18亿元;归母净利润518.5万元、2997.73万元、6196.59万元,3年时间内,归母净利润复合增速达128.63%。

近年来,公司营收虽呈几何式添加,但其关于大客户的依靠也益发严峻。

招股书显现,2015-2018年上半年,公司对前五大客户的出售占比别离为61.04%、59.53%、67.90%、68.29%,逐年升高。

其间,2016年,Harman一跃成为佳禾智能榜首大客户,当期出售金额为2.16亿元,占公司当期营收的25.96%。2017年,Harman的出售金额为4.43亿元,占佳禾智能当期营收的份额升至36.37%。佳禾智能IPO:多半营收来自境外,大客户依靠或成绊脚石

因为佳禾智能的客户多为海外企业,公司的境外收入也占了营收比重的大头。陈述期内,佳禾智能境外收入占比别离为78.19%、75.64%、79.01%、81.46%。

与大客户“牵手”虽能确保公司营收稳步添加,但客户集中度越高,企业出售才能受客户限制越高,抗危险才能就弱。若合作伙伴“移情别恋”,公司出售才能或将直线下滑。

招股书发表,公司现在正在实行的严重出售合同中,除与Harman、喜日电子的合同有效期至2021年外,其他合同的有效期均至2019年。合同相继到期,佳禾智能的客户结构也呈现了奇妙的改变。

财经网注意到,2018年上半年,万魔声学的出售金额仅1406.19万元,而在2017年,万魔声学的出售金额达1.19亿元,位列公司第三大客户。

值得一提的是,此前因客户集中度高级问题,佳禾智能同行向阳科技曾于2018年折戟IPO。

材料显现,2014-2017年上半年,向阳科技前五名客户的出售收入占比别离为90.64%、81.36%、74.二年级语文下册88%和66.82%。反观佳禾智能,2017-2018年上半年,公司前五大客户出售占比也已高达67.90%、68.29%。

现在,我国电声职业尽管已逐步把握从电声元器材到终端电声产品的多项出产技术,运营方式逐步从OEM向ODM阶段改变,产品也逐步从低端走向中高端。但全体来看,电声职业毛利率仍处于一个较低的水平。

据佳禾智能招股书中发表数据显现,2015-2018年上半年,同行可比公司的均匀毛利率别离为22.78%、21.93%、21.69%、18.91%,逐年下滑。

不过,与同行比较,佳禾智能的毛利率更不达观。同期,佳禾智能的毛利率不只低于职业均匀水平,还比同期职业均匀毛利率水平低近3个百分点,由2015年的21.63%下滑至2018年上半年的16%。

究其原因,现在佳禾智能并没有自主品牌,主要以ODM(代工出产+研制规划)和OEM(代工出产)结合的方式出产,而OEM的出产方式毛利率又相对更低。

佳禾智能绝大多数营收,来自于低毛利率的耳机代工佳禾智能IPO:多半营收来自境外,大客户依靠或成绊脚石收入。2015-2018年上半年,佳禾智能耳机的出售收入别离为3.88亿元、6.56亿元、10.38亿元、4.7亿元,别离占公司总营收的67.47%、78.84%、85.22%、81.17%。

来历:招股书

此外,公司耳机产品迭代晋级,蓝牙耳机出售比重逐步添加带来了材料本钱的上升,进一步腐蚀毛利率。

据公司解说,因无线耳机装备了含有蓝牙模组 PCBA 和电池,其材料本钱明显高于有线耳机。陈述期内,无线耳机的材料本钱占比区间为69.67%-77.22%,有线耳机的材料本钱占比区间为 50.45%-78.23%。

2015-2018年上半年,公司耳机产品直接材料本钱占主营业务本钱的比重别离为 58.88%、66.78%、74.68%和 71.61%,全体呈上升趋势。

这也就是说,尽管蓝牙耳机的价格要远高于有线耳机,公司耳机的出售单价也由2015年的20.23元涨至2017年的47.37元,可是蓝牙耳机所带来的高材料本钱正在连累耳机全体毛利率。

2018年上半年,公司耳机的毛利率降至15.57%,较2016年的20.25%削减4.68个百分点。其间,蓝牙耳机的毛利率更是一路跳水,从2015年的23.4%降至2018年上半年的15.08%。

相较之下,相同出产蓝牙耳机的万魔声学毛利率却在一路走高。

2016-2018年,万魔声学ODM产品的毛利率别离为23.8%、26.73%、27.42%。万魔声学称,蓝牙耳机考虑未来耳机从有线到无线商场的佳禾智能IPO:多半营收来自境外,大客户依靠或成绊脚石改变,以及本钱操控更加老练,毛利率将呈现上升趋势。

比照来看,佳禾智能在本钱操控方面是否存在缺乏呢?

值得注意的是,2018年上半年,佳禾智能耳机的出售单价持续呈下滑态势,从2017年的47.37元降至45.4元,变化份额为-4.16%。若未来持续降价,佳禾智能的毛利率将不免持续承压。

财务数据前后对立,宗族式办理内控存瑕疵

佳禾智能能够称作一个宗族企业。招股书显现,严文华及严帆父子经过直接、直接算计持有持有公司9300万股,持股份额为74.4%,为公司实践操控人。

除此之外,严文华的妻子、兄弟姐妹等亲属,算计7人经过直接方法,算计持有公司11.64%股份。算下来,严氏宗族算计持有佳禾智能86.04%股份。

而在董事会9位成员中,严氏宗族也有肯定话语权。严文明作为公司董事长,其子严帆,其弟严湘华、严跃华均位列公司董事座位。

宗族企业是民营企业的典型方式之一,本无可厚非,可是,运营权高度集中之下,监管机制不健全、办理功率低劣等危险也接二连三。比如,佳禾智能在内控办理方面不甚严厉,曾多次收到海关开具的“罚单”。

陈述期内,佳禾智能存在7次行政处罚、7次行政处理。其间,2016 年11月11日,佳禾电声申报的集成电路数量为15.6万个,而实践开箱查看时货品实践数量为27.3万个,少报多进11.7万个,被深圳机场海关罚款9.51万元。

除此之外,公司招股书中发表的财务数据也与揭露材料呈现对立。

前文所述,2015年,佳禾智能完成营收5.74亿元,净利润518.5万元。不过,财经网注意到,国家企业信用信息公示体系官网上却呈现另一组数据。

据国家企业信用信息公示体系显现,2016年3月16日,佳禾智能将2015年净利润修改为4397.62万元。这一数值与招股书中公司当年净利润相差达12倍,呈现如此大的差错明显不合理。

来自:国家企业信用信息公示体系官网

国家企业信用信息公示体系官网显现,企业发表的年报信息一栏的信息由企业供给,企业对其报送信息的真实性、合法性担任。

关于数据差异的原因,财经网曾向佳禾智能发去采访函,不过到发稿,公司没有回复。

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